【光大科技】区块链研究合集

特别提示

本认购号涉及的证券研究资讯由光大证券TMT研究团队整理整理，仅供光大证券专业投资者客户使用，用于新媒体形势下的研究信息和研究观点交流。 光大证券非专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅账户内的任何信息。 该订阅账号访问权限设置难度较大，给您带来的不便敬请谅解。 光大证券研究所不会因关注、接收或阅读本订阅号推送的内容而将相关人员视为光大证券的客户。

1. 媒体与通信区块链研究

1.1. 核心观点解读Facebook数字货币Libra白皮书电话会议

首先是Facebook进军加密货币领域。 其实，传闻已久。 可以说是传统科技公司和互联网公司选择进入区块链的一个主要路径。 一些海外投行也开始发行数字货币，主要是基于其传统的金融网络，因为它控制着数万亿美元的资产，它可以用资产作为背书来发行Libra。 Facebook最大的影响力在于其超过20亿的用户群。 如果推出 Libra 支付网络，Libra 支付网络的影响力可能会大于现有投行发行的数字货币。

有几件事情值得我们注意：Facebook 已自愿将 Libra 的管理权转让给瑞士基金会。 这是区块链行业比较普遍的做法比特币为什么存在价值，无论从合规的角度还是去中心化治理的角度，一个涉及社会方方面面的区块链系统其实并不适合单一主体来管控，因为它会造成非常大的利益冲突。

现在仅次于比特币的区块链支付系统就是瑞波币（Ripple Coin），由瑞波控股，在这方面被很多人诟病。 Facebook 将其权力移交给瑞士基金会。 这个过程是否会成功值得怀疑。

在 Facebook 宣布发行 Libra 后，全球央行和各国监管机构开始密切关注。 虽然国内没有Facebook用户，但未来整个海外经济体系可能会使用像Libra这样的渠道。 许多外贸企业和服务型企业已经开始使用比特币等数字货币向缺乏银行服务的地区进行支付，并开始成为一种支付手段。 即使不是所有用户都转化为Libra用户，哪怕只有10%是，也可能比目前整个数字货币市场大10倍以上。

对于金融体系还比较脆弱的发展中国家来说，整个国家的外汇储备不足1亿美元。 外资进​​入或内资走出去都非常困难。 但如果有 Libra，这些问题很可能会迎刃而解。 解决它的成本是多少？ 这些国家金融体系的外汇监管会面临非常大的风险，因为这些国家没有自己的IT系统，通讯离不开Facebook，他们的选择其实很少。

另一个是Facebook进军加密数字货币领域，这对其他所有巨头来说都是一个非常大的冲击。 很多巨头认为区块链离他们还很遥远比特币为什么存在价值，但在Facebook这次发布Libra白皮书后，巨头们将开始从自己的角度研究如何进入区块链行业。 许多互联网巨头专注于区块链相对固定的领域。 比如亚马逊是电子商务和云计算，Facebook主要是社交领域，微软主要是操作系统，华为主要是手机和电信，苹果主要是手机。 一旦 Facebook 打开了 Libra 的潘多拉魔盒，这些巨头实际上可以从他们的角度发行数字货币。 里面的诱惑其实很大，因为付出者得天下。

因此，未来可能会出现很多企业巨头，甚至不仅仅是互联网巨头。 比如星巴克可以发行数字货币，成为线下网点最多的支付系统。 它的生态会怎样？ 因此，我们将进入一个全球巨头相互博弈的时代。 他们博弈的主战场是区块链，区块链以各种区块链协议为武器，相互争夺金融领先地位，进而成为跨国巨头与国家博弈的工具。

Facebook 希望减轻监管压力，让 Libra 更加独立。 该国一定希望通过 Libra 以某种方式施加影响。 Facebook和美联储在前期已经进行了沟通。 如果他们未来要获得美联储的战略许可，标的资产肯定是美元资产，甚至是美债作为主要储备。 如果基金会主要由美国公司组成，我们可以大致判断是基于美国的国家利益。 如果基金会的构成相对多元化，未来中性将成为真正的支付标准。 其他国家能否参与、参与的比例和话语权的大小，将是未来关注的重点。

还有一点就是未来国家之间的博弈，未来的贸易争端会基于区块链。 Facebook发布Libra后，相信各国决策者都需要思考未来各国之间的贸易争端与区块链的关系，应该有怎样的布局？ 美国已经走在了世界的前面，那我们国家或者其他国家以后怎么办呢？

从博弈的角度来看，首先，Libra会对金融业产生非常大的影响； 第二，它会带来很多创新的机会。 传统银行业提供的服务很可能会在此基础上进行重建，无论是贷款业务、存款业务，还是基金投资，包括基于 Libra 的证券交易所、商品交易所或债券市场，很可能会有新市场形成。 新市场会逐渐抽干传统市场的流动性，将传统市场的资源和资金带入这个体系，这也会让Libra有超越各国央行的潜力。

那么为什么央行对此事如此紧张呢？ 我们必须把 Libra 置于他们的监管之下。 这其实就是跟各国央行去中心化。 在这种去中心化中，我相信它的博弈会非常激烈。 Facebook 发布 Libra 白皮书，开启了一个新的起点。 它本身的意义不在于这件事能不能实现，而是它已经开始让全球主要国家的决策者和企业巨头的决策者开始考虑他们未来的命运与区块链的关系。

对于目前的区块链基础设施提供商来说，有非常大的优势，因为在这个过程中，卡位较好的区块链基础设施可能会得到相关力量的支持。 包括区块链交易所、钱包等已经布局的一些系统。

另一方面，以支付为中心的区块链系统可能会受到挤压。 比如Libra会对USDT造成一定的影响，因为USDT是目前数字货币圈内广泛使用的支付系统，但是还没有得到监管机构的认可。 一旦Libra被各方认可，当这样一个支付系统整体出来的时候，其实会对USDT造成一定的影响。

此外，比特币和以太坊的很大一部分价值在于支付，但未来它们的部分支付功能可能会被取代。 那么，比特币将更倾向于被用作储备，更像是数字黄金。 如果未来Libra进行资产配置时，Libra配置的部分底层资产为其他类型的加密数字货币，对加密数字货币仍是利好。 对于以太坊来说，因为它主要是智能合约，所以主要是在上面开发各种区块链叠加应用。 它可能更像是一个软件许可证，以太坊的支付属性也会降低。

Libra 会给一些现有的第三方支付公司带来竞争压力和冲击。 这些第三方支付平台需要在各国推广，需要和各国的商户监管机构对接，就像地面战一样。 但像Libra这种直接从天上什至从太空空投的Libra，这种情况下，这些现有的支付产品是直接升级，还是直接pass？ 相信第三方支付企业一定在积极研究对策和解决方案，也会与国家监管部门和决策层形成共识。 所以，Facebook的Libra将开启区块链的整个行业，它会以​​极其巨大和多层次的方式影响我们每一个人。

◆区块链+”方兴未艾

区块链的前世今生：比特币在技术上完成了“从0到1”的华丽诞生，区块链实现了“从1到N”的飞跃。 （1）比特币在全球范围内流通一定范围后，底层区块链技术的价值逐渐被认可。 比特币是一种点对点的数字货币，相当于一个去中心化的大账本。 基于POW共识机制，独一无二，不可篡改。 (2)以太坊诞生于后期，结合了区块链和智能合约的发展。 以太坊在金融工具、域名、金融交易、衍生品以及身份识别和个人征信系统等领域有很大的发展空间。 （3）全球数字货币热度不减，各国监管态度趋严，强调区块链底层技术。 去中心化分布式记录公开透明的交易记录账本，交易数据实现全网节点共享。

区块链的兴起可能是第五次技术浪潮，下一代互联网。 (1) 区块链建立人与技术之间信任的设计思想。 区块链技术的革命在于实现了一种新的交易双方之间的信任方式。 （2）区块链技术优缺点明显，仍有很大价值。 区块链的去信任化、去中心化、安全性和公开性强、交易透明、不可篡改等都是其优势所在。 效率低、能耗高、隐私保护障碍和游戏问题是其劣势； （3）区块链的应用形式，联盟链可能是最主要的形式。 公链真正做到分布式去中心化； 私有链是中心化系统； 联盟链是一个多中心化的系统。 （4）全球主要金融机构和科技公司加大了在区块链领域的布局。 全球共有1175家区块链初创公司，主要集中在美国、欧洲、中国等国家和地区。 中国有近百家区块链创业公司和研究机构，主要分布在北京、上海、广州、深圳等经济发达地区。

区块链发展将经历1.0、2.0、3.0时代，2018年将呈现爆发式增长。Gartner在2017年提到区块链值得优先关注，目前区块链发展正处于预期膨胀期。 （1）区块链发展经历了三个阶段，目前处于区块链1.5时期。 区块链1.0的经济形态主要是可编程货币，实现以比特币为代表的数字货币； 区块链2.0增加了“智能合约”的概念，是数字货币和智能合约的结合； 区块链3.0超越金融领域，逐步进入社会公证、智能等各个领域。 （2）全球区块链企业和市场规模呈爆发式增长。 据行业情报公司Reportbuyer发布的报告显示，预计到2022年，全球区块链市场规模将从2017年的4.12亿美元增长至76.84亿美元，复合年增长率为79.6%。

区块链应用场景丰富，市场空间广阔。 区块链技术将影响各行各业，其中金融是首当其冲的应用场景，其次是供应链，娱乐是目前最重要的应用场景。 （1）区块链+金融：区块链正在重塑金融业格局； （2）区块链+娱乐：区块链发展生态初具规模，娱乐行业或成为主要受益者； （3）区块链+供应链：区块链可以提高供应链的透明度，建立新的供应链体系。

◆区块链从“0到1”

货币的演变：中央记账存在局限性，在线支付正​​在增加。 人类社会最初的货币形态是实物货币，后来演变为纸币，后来又出现了记账货币。 中心化记账货币存在货币超发风险，而货币超发是引发2008年金融危机的重要原因之一。 进入21世纪后，网上支付规模迅速增长，网上交易需要买卖双方以外的第三方平台参与，带来了很多信息不对称和不确定性。

比特币：数字货币之父。 2008年，中本聪发表《比特币：一种点对点的电子现金系统》，正式提出不需要第三方机构参与的比特币交易机制。 比特币的本质是一系列数字签名。 交易信息和交易时间信息可以加入数字签名，直接进行点对点的支付交易； 比特币数量固定为2100万枚，避免货币超发风险。 “挖矿”是比特币的发行方式。 是对一段时间内比特币系统中发生的交易进行确认，并将其记录在区块链上，形成一个新区块的过程。 比特币交易的记录者被称为“矿工”。 ”。

区块链：比特币的底层技术集合。 区块链是一种特殊的分布式数据库，由区块组成，每次写入数据时，都会创建一个区块。 在区块链的存储结构下，任何人都可以架设服务器，加入区块链网络，成为节点。 区块链分为公有链、联盟链和私有链。 分类是基于“权力下放”的程度。 部分“去中心化”可以提高区块链的存储和写入效率。

区块链应用之一的数字资产：种类越来越丰富，价格波动明显。 数字资产可分为普通数字资产和匿名数字资产。 一般数字资产的区块链网络是公开透明的，代表币种有：比特币、莱特币等。匿名数字资产可以实现匿名交易。 代表币种有达世币、门罗币等，随着大众对数字资产认知度的不断提高，数字资产的种类也越来越丰富。

区块链应用智能合约平台2：自动执行智能合约的区块链技术平台。 智能合约本质上是一种计算机程序，可以在满足条件时自动执行合约。 智能合约平台允许开发者在平台上执行合约。 目前，以太坊是全球最著名、应用最广泛的区块链智能合约底层平台。 以太币是以太坊中为运行智能合约支付费用的代币。

区块链应用三：全球支付：解决跨境支付等问题。 全球基于区块链技术的代表性支付项目有R3 Blockchain Alliance、Ripple和Tether。 R3联盟是100家巨头银行参与的交易信息共享联盟链； Ripple是面向银行机构的跨境支付清算平台； Tether 是一种可用于全球支付的法币代币。

1.2. 历史报告链接

深度报道

会议记录

光大传媒互联网：

孔融、范嘉玉、乐继明

光大传播团队：

刘凯、石崎良

2. 计算机区块链研究

2.1. 核心观点

◆区块链：去中心化利器，重塑信用机制

区块链是一个去中心化的分布式账本数据库

记账方式随着商业社会的发展不断演变，未来的世界是去中心化的。 区块链通过规则和算法建立去中心化、免信任、集体维护和可靠的分布式账本数据库，重塑商业活动中的信用机制，将给货币、支付、股票债券交易、政府、艺术品等领域带来颠覆性的变革。影响。 根据世界经济论坛调查报告，到2025年，全球GDP中10%的相关信息将以区块链技术存储。

共识机制、分布式网络、非对称加密和智能合约是区块链的核心

共识机制分配记账节点的任务负载，维护区块链账本的运行和更新。 分布式网络使每个记账节点实现去中心化通信，数据可以灵活传播和验证。 非对称加密用于验证交易的真实性，保证每个人的财产所有权。 智能合约赋予区块链灵活、可编程的特性，是货币、金融、社会等应用领域编程的重要基础。

生态平台和粘性高的场景应用最有价值

技术层是区块链账本的技术支撑，包括五层：数据层、网络层、共识层、激励层、合约层； 应用层是连接业务场景和区块链账本的桥梁，主要分为软件应用和硬件应用两类。 两者共同构成了区块链的系统框架，并由此延伸出三类商业模式：生态平台、垂直应用和第三方技术提供商。 我们相信一个生态平台和高粘性的场景应用将具有巨大的价值，第三方技术提供商也可以通过技术支持和服务获得一定的收益。

开发逐步升级，百花盛开在应用中

区块链的应用层分为1.0、2.0、3.0三个阶段：1.0是可编程货币，是与转账、汇款、数字支付相关的加密货币应用； 2.0即可编程金融，即股票、债券、期货、贷款、抵押、产权、智能财产、智能合约等领域的经济、市场、金融区块链应用； 3.0是可编程的社会，是超越货币、金融、市场的应用，尤其是在政府、健康、科学等领域。 、文化艺术应用。 目前处于1.0成熟、2.0拓展、3.0探索阶段。 随着技术的进一步成熟和更广泛的普及，应用领域将蓬勃发展。

推荐对区块链技术应用热情最高的金融领域潜在受益对象

结合国内区块链领域的发展现状，我们认为未来区块链技术在垂直领域的应用将会大放异彩，尤其是目前区块链技术应用最为活跃的金融领域。 潜在的从业者包括金融IT公司和第三方支付公司，重点推荐鱼银、海立元和GRG Express。 推荐关注恒生电子、赢时赢、飞天诚信。

◆央行对数字货币的态度和历史

事件：十三届全国人大一次会议新闻中心3月9日上午举行新闻发布会，邀请中国人民银行行长周小川、副行长易纲、副行长潘功胜与国家外汇管理局局长，就“金融改革与发展”回答中外记者提问。上周会上，小川社长回答了有关数字货币和ICO的相关问题 1.通读社长周小川的回答，核心观点总结如下：

（1）央行发展数字货币/电子支付，本质上是追求零售支付系统的便捷、快捷和低成本，同时考虑安全和隐私保护；

（2）数字货币目前有多种技术路线；

（3）作为货币，数字货币必须保证货币政策和金融稳定政策的传导机制，同时保护消费者。 在这个过程中，需要经过充分的测试和局部的测试，可靠后再推广；

（4）2017年中国人民银行组织开展的数字货币与电子支付研究课题，已获国务院正式批复，目前正在推进中；

(5)虚拟资产交易的数字货币需要更加谨慎，不符合我国金融产品和服务服务实体经济的方向。

总的来说，央行对数字货币非常谨慎。 出发点是希望通过新的支付方式提高支付系统的便利性，但并不鼓励数字货币作为交易证券。 回顾央行在数字货币领域的研究历程，也可以看出，应用落地始终是探索的方向2。

注：1、周小川校长对记者相关问题的回答见第二页附页； 2、央行在数字货币领域的研究历程，请见附页表1，我们整理了央行数字货币领域的相关事件。

风险分析：

市场大幅波动的风险，以及区块链相关应用达不到预期的风险。

2.2. 历史报告链接

《【光大计算机】区块链：去中心化利器，重塑信用机制20160418》

《【光大电脑】央行对数字货币的态度与历史20180310》

《【光大电脑】Malagocoin 20180212是什么币种》

《【光大电脑】区块链论坛会议详细纪要20160614》

计算机组：蒋国平、魏树根、万宜林