蔡凯龙：Bakkt推出实物交割比特币期货能否掀起新牛市？

Facebook计划推出Libra，中国央行准备推出央行数字货币，这两个2019年影响数字货币行业的重大事件，虽然势头巨大，但仍处于初步设计阶段，我不知道什么时候能开花结果。相比之下，将于 9 月 23 日举行的行业第三大盛事：Bakkt 交易所正式上线实物交割的比特币期货尤为令人兴奋。

Bakkt 为什么会引起业界关注？其期货产品有什么独特之处，它将如何影响数字货币行业？

数字货币的王牌

Bakkt 是著名的洲际交易所 (ICE) 的子公司。洲际交易所作为传统金融交易行业的巨头，在全球金融行业中是家喻户晓的。洲际交易所是全球第二大受监管的交易所和清算所运营网络、美国第二大期货交易所和全球第三大期货交易所。包括伦敦国际金融期货交易所和 5 家清算所在内的 14 家证券和期货交易所交易了全球一半以上的原油和天然气精炼期货。

Bakkt 诞生在起跑线上。不仅“妈妈”出名，“干妈”也出名。

2018年8月，数字货币行业仍处于寒冬阶段。 Bakkt成立后，顺利完成了1.825亿美元的首轮融资。微软创投M12、腾讯早期股东Naspers、著名波士顿咨询集团、高盛银河数码等12家股东。

凭借强大的股东背景和强大的财务优势，Bakkt 形成了豪华的明星阵容：CEO Kelly Loeffler 是洲际交易所集团的资深员工交易所比特币期货怎么交易，同时也是洲际交易所集团的首席执行官。执行官杰夫·斯普雷彻的妻子。首席运营官选择了资深数字货币交易所 Coinbase 的副总裁 Adam White。 Adam White 在初期加入 Coinbase，并帮助将 Coinbase 打造成美国最大的加密货币交易所之一。 Bakkt 还邀请了拥有近 100 年历史的期货经纪商 Rosenthal Collins Group (RCG) 的 Rich Mackey 担任副总裁。

Bakkt 出身名门世家，拥有得天独厚的资源。在草根数字货币行业，Bakkt 脱颖而出，大放异彩。正因为如此，Bakkt 中的任何花里胡哨的东西，自然会成为业界关注的焦点。

引领比特币价格的重磅产品

然而，Bakkt 的第一个产品是突然冒出来的。 Bakkt 原计划于 2018 年 12 月推出比特币期货，但因比特币期货实物交割难度远超预期而一再推迟。今年9月23日才会正式上线。

在 Bakkt 推出实物交割比特币期货之前，CME 已经在 2017 年推出了实物交割比特币期货。那么 Bakkt 的实物交割比特币期货有何不同？

我们需要对期货和期货交割有所了解。期货是买卖商品未来价格的衍生品。在期货合约规定的到期日，交易双方需要按照既定的价格规则交割交易的商品。交割是期货交易的最后一个重要环节。期货交割分为实物交割和现金交割，其中实物交割是指卖方将交易的商品按照约定的时间和约定的质量和数量交付给买方。而现金交割是指买卖双方参考现货价格，相互计算盈亏，以现金转账的方式完成交割。

由于实物交割需要解决实物运输、仓储、资质认证、所有权转移等一系列复杂问题交易所比特币期货怎么交易，相比之下，现金交割凸显了其便捷性和快捷性。全球大部分金融和商品期货以现金交割，只有少数商品期货以实物交割。

在这种情况下，为什么世界大宗商品期货不放弃实物交割，全部使用现金交割？由于实物交割是商品期货市场与现货市场之间最关键的环节，是商品期货市场发挥价格发现和套期保值两大功能的最重要保障。影响。由于实物交割的艰巨性和重要性，能够实现实物交割的交易所自然成为商品的存储、交易和定价中心。

这也是Bakkt凭借庞大的财力和物力，克服种种困难推出实物交割比特币期货的最终目标：成为全球比特币存储、交易和定价中心。

比特币作为一种加密数字货币，与其他期货商品有很大不同，其优劣势同样明显。它的优点是易于转移和统一的商品标准。它的缺点是没有成熟的数字货币监管体系和生态系统。在保管和存储中存在被黑客窃取的巨大风险。同时，它面临着许多严格的反洗钱和反恐法律法规。这对实现实物交付提出了巨大的挑战，也是Bakkt产品上线一再推迟的原因。

虽然CME在2017年迅速推出了比特币期货，但为了避免实物交割的问题，采用现金交割，结算时不得不使用其他交易所的现货价格。 CME结算采用比特币现货在Coinbase、Kraken、Bitstamp、itBit、Gemini五家交易所的综合交易价格。

问题是，用于结算的现汇价格能否真实反映比特币的真实市场价格？不一定，市场上的顶级比特币交易所Binance、Huobi和Okex不包括在CME现货价格计算系统中。虽然芝商所采用的5家交易所的透明度都比较高，但交易量并不能代表整个市场。此外，数字货币交易所行业本身缺乏统一的监管标准，各个交易所的价格形成机制也不尽相同。因此，CME最终计算出BTC的综合比特币现货价格往往与主流比特币现货价格存在偏差。

在一个高效的交易市场中，期货价格最终会与现货价格保持一致，从而保证期货市场在对冲和价格发现方面发挥重要作用。现金交割的比特币期货市场很难实现这一目标，因此强势bakkt力推比特币期货的实物交割，在牌照申请和产品设计上煞费苦心。

Bakkt 目前的产品结构由三个部分组成：期货交易（ICE Futures U.S.）、清算（ICE Clear U.S.）和托管（Bakkt 仓库）。 Bakkt 获得了美国商品期货交易委员会（CFTC）的交易许可证（Designated Contract Markets）和清算许可证（Derivatives Clearing Organisations），并获得了纽约金融服务管理局的托管许可证。在链接中，拥有最完整许可证的公司，最安全、最透明和合规的公司。

Baktt的产品不仅包括以月为周期的比特币期货，还包括以日为周期的超短期比特币期货，让比特币每天都可以现货交割结算。必须有足够数量的实物比特币来支撑当天的交易，这将大大降低市场价格操纵的可能性。由于时间短、频率高、以现货交割为真实基础，再加上Bakkt品牌背书和申请牌照加持，Bakkt比特币日间期货收盘价最能真实反映比特币市场价格。

对数字货币行业的深远影响

万众瞩目的Bakkt产品即将上线，迎来业内所有人的关注，也将对数字货币行业产生深远影响。

首先，打开传统金融世界通向数字货币的大门。

Block.one 首席执行官 Brendan Blumer 曾说过：“与机构接受区块链资产相关的障碍，95% 都与托管有关。”传统金融与加密数字货币的世界存在差距。不可逾越的鸿沟：数字货币托管。鉴于以比特币为代表的数字货币非常容易被盗，市场上充斥着来源不明的“脏币”，即从事非法行业的犯罪分子获得的数字货币。因此，大多数传统金融机构都是出于安全和合规的考虑。原因是他们不敢涉足数字货币，除非有值得信赖的数字货币托管机构充当“数字货币银行”。

数字货币托管的关键是安全。托管安全具有三个含义：技术上防止黑客攻击，操作上防止监督和自盗，托管服务合规合法。其中，技术安全相对容易解决；在操作上，只要大公司的信用背书，就可以减少自盗的可能性；最困难的部分是托管服务得到监管部门的认可。 Bakkt 比特币现货现货期货的成功上线，如今意味着监管部门对 Bakkt 所采用的托管服务和流程的认可和认可无疑给了数字货币行业一针强心剂，更多的公司涌入了数字货币这个庞大的市场。保管。 ，进而更有效地服务于涉及数字货币的企业级客户，包括银行、交易平台、对冲基金，甚至传统的家族基金和养老基金。

二是形成了比特币权威价格机制，加速了比特币ETF的推出。

Bakkt 的公信力，加上其独特的实物交割产品设计，以及完全合规的运营，实际上为大型机构提供了持有和交易比特币现货的便捷机会。随着大型机构的涌入和交易量的增加，Bakkt 势必在比特币交易市场占据重要的权重，形成比特币定价标准，成为全球比特币价格的重要参考。

美国证券交易委员会 (SEC) 多次拒绝比特币 ETF 的申请。最直接的原因是它无法确认比特币的托管和市场价格没有受到操纵。今年 6 月，美国证券交易委员会主席杰伊克莱顿重申了批准比特币 ETF 的先决条件：“托管是主要问题，美国证券交易委员会如何真正知道投资者拥有数字资产？”现在Bakkt即将推出基于实物交割的一日期货，其价格公平、透明、安全，完全能够满足比特币ETF托管的监管要求，从而扫清了比特币ETF推出的最大障碍。

最后，Bakkt 将影响现有的交易所行业生态。

对于现有的期货和现货交易所，Bakkt 的影响是明显而直接的。凭借母公司洲际交易所的客户资源、技术和品牌优势，再加上Bakkt独有的实物交割一日期货，以及其提供的存管业务，Bakkt的期货产品不仅可以带来大量新用户，还可以直接抢现有期货交易所的老客户。

现货交易所也将受到严重威胁，主要来自两个方面。首先，交易所钱包中的比特币存量会减少。由于 Bakkt 期货产品需要实物交割，交易者需要提前将比特币转入 Bakkt。但是，新增的比特币供应有限，目前通过挖矿新增的比特币每天只有1800个。增量有限，存量成为竞争焦点。 Bakkt 交易所存在的比特币越多，其他交易所的比特币就越少。二是现货交易所业务量减少。投资者购买当日到期的Bakkt比特币期货，如果当天没有反方向卖出平仓，那么当日实物交割后，就相当于拥有了相应的真实比特币，这意味着投资者可以利用安全、透明和受监管的期货市场，变相实现现货交易，对机构非常有吸引力。 Bakkt通过一日期货产品进一步挤压现有现货交易所的生存空间，加剧交易所行业的竞争与进化。

光环Bakkt推出了独特的明星产品，这对行业来说当然是长期利好，但这并不意味着比特币必然会上涨，因为之前有血腥的教训。 2017 年 12 月，CME 推出比特币期货，这对当时的行业来说无疑是一大利好，但比特币随后走出了大熊市，到 2018 年底从 18,000 美元跌至 3,000 美元。作为过去的教训，比特币还不是成熟的投资产品，其短期涨跌受太多因素影响。

认为Bakkt推出实物交割期货会引爆牛市可能是投资者的一厢情愿。